El EBITDA y el Flujo de Caja en una empresa

El EBITDA:
El acrónimo EBITDA pertenece a la descripción (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization = Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones)

En otras palabras, es el beneficio que se obtiene de la actividad principal de una empresa, sin llegar a descontar los intereses (resultado financiero) ni los impuestos. Además en el EBITDA tampoco se cuentan como un gasto las amortizaciones por depreciación de inmovilizado ni las provisiones que se puedan haber contabilizado, puesto que ni unas ni otras suponen una salida de flujos de caja.

Estas siglas son utilizadas con muchísima frecuencia en el mundo empresarial (que es lo normal) pero también en círculos periodísticos, de asociaciones, etc. que ya no son estrictamente ámbitos económico - financieros. El motivo es que el EBITDA es considerada una magnitud que, por sus características restrictivas, expresa sin sesgos ni distorsiones, la rentabilidad bruta y puramente originada en la actividad de la empresa. Esto la hace, en teoría, ser una magnitud - referente para comparar las rentabilidades de empresas que operan en países o entornos distintos (con cargas fiscales diferentes y tipos de interés diferentes) o, por ejemplo, con criterios de amortización distintos. También parece útil para hacer comparaciones entre períodos de tiempo distintos.

Técnicamente, podríamos decir que:

+ BAII (Beneficio antes de intereses e impuestos)
+Amortizaciones y Provisiones
=EBITDA

Pero esta misma magnitud recibe multitud de críticas debido a que puede llevar a engaño, haciendo ver que las rentabilidades son mayores que lo prudentemente aconsejable, al no tener en cuenta conceptos que una empresa no puede obviar en ninguna situación. Otra crítica es que partimos de unas ventas y unas compras y gastos (Cuenta de Resultados) que no sabemos si están cobrados y pagados. En definitiva, el mayor error está en considerar al EBITDA como una medida de flujo de caja.

El Cash Flow o Flujo de caja

Enlazando con lo anterior, lo que me sorprende es que en la inmensa mayoría de bibliografía no encontremos una medida real del flujo de caja o cash flow de una empresa (se suele considerar simplemente como el Beneficio después de intereses e impuestos (BDII) + amortizaciones + provisiones):

+ BDII (Beneficio después de intereses e impuestos)

+Amortizaciones y Provisiones

=EBITDA

Como una excepción a lo anteriormente dicho, si hay expertos que proporcionan una descripción (que pienso muy adecuada) del cash flow práctico y real de una empresa. Es el caso del artículo de José Antonio de Miguel en la web Emprendedores Zaragoza que habla sobre el flujo de caja.

Una de las diferencias entre lo expuesto por José Antonio de Miguel y lo que vemos en la bibliografía tradicional, estriba en la correcta consideración de los flujos de caja que se producen por el pago de inversiones en activos y en capital circulante. Como ejemplo trasladado al funcionamiento cotidiano, es necesario considerar las amortizaciones de capital que se realizan en cada uno de los recibos de préstamos que la empresa pudiera tener, o bien los pagos que se hacen para inversiones. En definitiva, lo importante es el flujo de caja de libre disposición.

Para terminar, lanzo una pregunta a modo de crítica del concepto de "flujo de caja" como medida que se pudiera utilizar de forma incorrecta: ¿como consultor, no es también temerario afirmar y decirle a un empresario que puede disponer de un flujo de caja en el que está incluida la necesaria "autofinanciación de mantenimiento" (amortizaciones), es decir, los ahorros para poder mantener la estructura de su empresa en pie?.

Está claro que el flujo de caja obtenido a partir de una cuenta de resultados es un concepto polémico y casi siempre mejorable.

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